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風(fēng)動(dòng),心動(dòng),還是幡動(dòng)——今年工程機械行業(yè)蘊含發(fā)展良機?
發(fā)布時(shí)間:2022-05-05     作者:     瀏覽量:11638   分享到:

說(shuō)明


  工程機械行業(yè)是中國投資拉動(dòng)模式下經(jīng)濟冷暖的風(fēng)向標,該行業(yè)中最出名的是挖掘機板塊,“挖掘機指數”這一微觀(guān)指標更是能具體反映固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域的景氣度及經(jīng)濟的周期變化。中國工程機械工業(yè)協(xié)會(huì )統計數據顯示,2022年3月26家挖掘機制造企業(yè)銷(xiāo)售各類(lèi)挖掘機同比下降53.1%。結合3月底,國家統計局服務(wù)業(yè)調查中心和中國物流與采購聯(lián)合會(huì )發(fā)布的PMI(制造業(yè)采購經(jīng)理指數)數據,3月PMI為49.5%,比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn),低于臨界點(diǎn),制造業(yè)景氣降至榮枯線(xiàn)以下。說(shuō)明今年一季度經(jīng)濟形勢受疫情等影響,頗為嚴峻。


  我曾有幸兩度參加克強總理座談會(huì ),分別是2014年和2019年,2014年那次是與中聯(lián)重科董事長(cháng)一起參加,2019年則與徐工機械董事長(cháng)一起參加,可見(jiàn)總理對工程機械行業(yè)也是非常重視,通過(guò)觀(guān)測該行業(yè)的冷暖來(lái)判斷經(jīng)濟走勢,進(jìn)行宏觀(guān)決策。事實(shí)上,2014年是挖掘機行業(yè)最低迷的時(shí)候,恰恰也是投資機會(huì )最大的時(shí)候。那么,今年挖掘機指數再度大幅下滑,是否醞釀著(zhù)新機會(huì )呢?


  這篇報告出自中泰機械首席團隊的最新報告。本文中的“風(fēng)”指穩增長(cháng)的政策面,“心”指工程機械的股價(jià)波動(dòng),“幡”指工程機械的基本面變化。通過(guò)分析政策面、歷史股價(jià)表現和產(chǎn)業(yè)基本面的變化,試圖尋找三者之間的關(guān)系。3月份以來(lái),穩增長(cháng)政策之風(fēng)漸暖,而歷史上幾次穩增長(cháng)政策和工程機械股價(jià)表現呈現出相關(guān)性;報告認為,2022年,工程機械行業(yè)需求亦有望迎來(lái)邊際改善。當然,這還有待于日后驗證。


  李迅雷


  投資要點(diǎn)


  穩增長(cháng)政策之“風(fēng)”已至。


  1)穩增長(cháng)政策有望持續發(fā)力。中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出,2022年經(jīng)濟工作要穩字當頭、穩中求進(jìn),為工業(yè)穩增長(cháng)指明了方向。為貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院決策部署,發(fā)揮宏觀(guān)經(jīng)濟“壓艙石”作用,近期國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部會(huì )同有關(guān)方面聯(lián)合出臺《促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟平穩增長(cháng)的若干政策》,最大限度發(fā)揮政策效應,切實(shí)推進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟平穩運行,著(zhù)力穩定宏觀(guān)經(jīng)濟大盤(pán)。近期中美10年期國債利差出現倒掛,或將進(jìn)一步催生穩增長(cháng)政策出臺。


  2)基建投資的逆周期調節作用持續凸顯。4月7日,中國中鐵發(fā)布2022年一季度經(jīng)營(yíng)數據公告,中鐵一季度基建新簽合同額達5434.5億元,同比增長(cháng)94.1%,一季度基建新簽合同額達到歷史同期最高水平。1-2月,基建固定資產(chǎn)投資增速同比增長(cháng)8.6%,增速逐步回升。1-2月,地方政府專(zhuān)項債券發(fā)行額達9719.0億元,同比增長(cháng)452.8%;地方政府專(zhuān)項債券發(fā)行進(jìn)度明顯快于往年,大型項目開(kāi)工有望提速。


  3)房地產(chǎn)調控政策迎來(lái)邊際放松。年初以來(lái),房地產(chǎn)調控政策持續寬松,分別從支持合理購房需求及擴大土地市場(chǎng)項目盈利著(zhù)手,雙方面改善房地產(chǎn)市場(chǎng)供需雙弱的下行趨勢。1-2月,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額同比增長(cháng)3.7%,新開(kāi)工面積同比降低12.2%,新開(kāi)工面積持續負增長(cháng)。房地產(chǎn)作為工程機械行業(yè)的重要下游領(lǐng)域,地產(chǎn)政策的邊際放松有望進(jìn)一步帶動(dòng)工程機械行業(yè)需求回暖。


  工程機械板塊股價(jià)之“心”如何動(dòng)?


  1)歷史上幾次穩增長(cháng)政策帶動(dòng)工程機械板塊股價(jià)上揚。回顧過(guò)去十多年,我國大致經(jīng)歷了2008-2009年、2012年、2014-2015年、2018-2019年、2020年五輪穩增長(cháng)時(shí)期。以三一重工為例,三一股價(jià)在上述五個(gè)時(shí)期的最高漲跌幅分別為89.5%、22.3%、118.0%、60.3%、148.2%,區間漲跌幅分別為49.3%、-13.9%、-24.2%、52.7%、146.9%。可以發(fā)現,穩增長(cháng)政策對工程機械板塊的股價(jià)均起到一定提振作用。


  2)工程機械在下行周期中依然可以捕捉到較好的投資窗口期。我們重點(diǎn)分析2012-2016年的工程機械行業(yè)下行周期中三一重工的股價(jià)表現,對現階段的投資或具備參考意義:歷史上穩增長(cháng)政策對三一重工股價(jià)起到積極催化效應,下行周期中依然可以捕捉到較好的投資機會(huì )。我們認為:業(yè)績(jì)拐點(diǎn)、訂單拐點(diǎn)及訂單預期拐點(diǎn)是判斷工程機械板塊股價(jià)表現的關(guān)鍵所在;訂單預期變化或將帶來(lái)股價(jià)的提前反應,而業(yè)績(jì)表現在下行周期中可能會(huì )成為滯后指標。


  3)此輪工程機械板塊股價(jià)大幅回調已充分反映對產(chǎn)業(yè)的悲觀(guān)預期。2021年以來(lái),三一、中聯(lián)、徐工、恒立等工程機械企業(yè)的股價(jià)均出現大幅調整,自上一次股價(jià)高點(diǎn)至今跌幅分別為61.9%、55.1%、33.0%、62.0%。自2021年二季度起,挖掘機、汽車(chē)起重機、泵車(chē)等工程機械產(chǎn)品銷(xiāo)量同比數據持續下滑,市場(chǎng)普遍認為工程機械行業(yè)在歷經(jīng)長(cháng)達5年的上行周期后迎來(lái)了筑頂/下行的周期,而股價(jià)也反映了這種悲觀(guān)預期。若2022年行業(yè)需求預期出現邊際改善,我們有理由期待股價(jià)的企穩反彈。


  工程機械基本面之“幡”何時(shí)動(dòng)?


  1)工程機械行業(yè)具有明顯的周期性,2022年挖機銷(xiāo)售或將好于預期。2009年,我國政府出臺了“四萬(wàn)億”的投資刺激政策,以挖機為代表的工程機械產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量大幅提升,挖機銷(xiāo)量在2011年達到峰值。2012年,行業(yè)需求急速下滑,并隨之進(jìn)入長(cháng)達5年的深度調整期。受下游需求復蘇及老舊設備迎來(lái)更新高峰期等多重因素的持續發(fā)力,自2016年下半年起行業(yè)持續回暖,高景氣持續到2021年一季度。去年二季度以來(lái),行業(yè)逐步進(jìn)入下行調整期,但本輪周期下滑幅度預計將相對有限。


  2)2022年,工程機械行業(yè)或將呈現“需求后移、淡季不淡”的特征。2022年一季度,挖機銷(xiāo)售7.7萬(wàn)臺,同比降低39.2%;其中3月銷(xiāo)售3.7萬(wàn)臺,同比降低53.1%。挖機銷(xiāo)售具有明顯的季節性,一般而言,2-5月是傳統的開(kāi)工旺季,而7、8月為淡季,年末的11、12月是新的旺季。全國多地疫情爆發(fā)導致今年傳統旺季開(kāi)工延遲,3月挖機銷(xiāo)售出現較大下滑。若疫情逐步得到有效控制,停滯項目將有序開(kāi)工,行業(yè)需求出現后移,疊加去年同期基數相對較低,預計今年二季度末或三季度挖機銷(xiāo)量增速有望實(shí)現轉正,行業(yè)或將呈現出“需求后移,淡季不淡”的特征。


  3)從資本開(kāi)支和人員擴張周期來(lái)看,本輪周期龍頭企業(yè)表現更加理性。2019年,在燈塔工廠(chǎng)、智慧產(chǎn)業(yè)城建設的浪潮中,工程機械企業(yè)固定資產(chǎn)投資逐步上行,但固定資產(chǎn)投資擴張率維持在較低水平。人員擴張周期方面,以三一為例,員工人數由2009年的2.2萬(wàn)人提升至2011年的5.2萬(wàn)人(人均產(chǎn)值由2009年的76.4萬(wàn)元提升至2011年的98.0萬(wàn)元),之后進(jìn)入長(cháng)達五年的下行周期,2016年僅1.4萬(wàn)人。2017年員工人數開(kāi)始回升,2021年提升到2.5萬(wàn)人(2021年前三季度人均產(chǎn)值359.1萬(wàn)元)。企業(yè)員工人數提升幅度有限,人均產(chǎn)值大幅提升,固定資產(chǎn)投資亦控制在合理水平,反映出工程機械龍頭企業(yè)在本輪周期中表現更加理性。


  4)成長(cháng)性因素分析:出口海外及機器代人成為平滑行業(yè)周期性波動(dòng)的重要力量。2022年一季度,挖機出口2.5萬(wàn)臺,同比增長(cháng)89.0%,出口占比提升至32.8%;其中3月份出口10529臺,同比增長(cháng)73.8%,月度出口數量首次突破1萬(wàn)臺。挖機出口的快速增長(cháng)預計將有效平滑國內挖機銷(xiāo)量的下滑。此外,工程機械對體力勞動(dòng)者的替代作用逐步凸顯,小微挖等工程機械產(chǎn)品在農村市場(chǎng)的應用逐步增多,應用領(lǐng)域的不斷拓展也將為工程機械行業(yè)帶來(lái)新的增量。


  維持工程機械行業(yè)“增持”評級。我們認為穩增長(cháng)政策之“風(fēng)”已至,基本面的“幡”動(dòng)是大概率事件,則股價(jià)的“心”動(dòng)為時(shí)不遠。預計2022年挖機銷(xiāo)售或將好于預期,工程機械行業(yè)或將呈現出“需求后移、淡季不淡”的特征。在經(jīng)歷股價(jià)大幅調整之后,板塊或將迎來(lái)布局良機。建議關(guān)注三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械、恒立液壓、山河智能、浙江鼎力等企業(yè)。



  正文


  1、穩增長(cháng)政策之“風(fēng)”已至


  穩增長(cháng)政策有望持續發(fā)力。中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出,2022年經(jīng)濟工作要穩字當頭、穩中求進(jìn),為工業(yè)穩增長(cháng)指明了方向。為貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院決策部署,發(fā)揮宏觀(guān)經(jīng)濟“壓艙石”作用,近期國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部會(huì )同有關(guān)方面聯(lián)合出臺《促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟平穩增長(cháng)的若干政策》,最大限度發(fā)揮政策效應,切實(shí)推進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟平穩運行,著(zhù)力穩定宏觀(guān)經(jīng)濟大盤(pán)。


  中美10年期國債利差倒掛,或將進(jìn)一步催生穩增長(cháng)政策出臺。4月11日,美國10年期國債收益率上行至2.79%,中國10年期國債收益率為2.77%;由于美債收益率持續走高,中美10年期國債收益率自2010年以來(lái)首次出現了倒掛現象。收益率倒掛之后會(huì )抑制經(jīng)濟動(dòng)能,國內目前已經(jīng)看到房地產(chǎn)行業(yè)政策的放松,大型基建項目也有望加快落地,穩增長(cháng)意愿強烈。


  基建固定資產(chǎn)投資增速回升,中國中鐵一季度基建新簽合同額同比高增長(cháng)。1-2月,基建固定資產(chǎn)投資增速同比增長(cháng)8.6%,增速逐步回升。4月7日,中國中鐵發(fā)布2022年一季度經(jīng)營(yíng)數據公告,中鐵一季度基建新簽合同額達5434.5億元,同比增長(cháng)94.1%,一季度基建新簽合同額達到歷史同期最高水平。中鐵基建新簽合同額具有明顯的季節性,一般二季度和四季度相對較高;今年一季度中鐵基建新簽合同額同比高增長(cháng)進(jìn)一步反映出基建領(lǐng)域穩增長(cháng)的預期。


  專(zhuān)項債提前下發(fā),基建投資的逆周期調節作用持續凸顯。1-2月,地方政府專(zhuān)項債券發(fā)行額達9719.0億元,同比增長(cháng)452.8%;地方政府專(zhuān)項債券發(fā)行進(jìn)度明顯快于往年,大型項目開(kāi)工有望提速。根據財政部數據,截至2022年3月末,各省份基本都已組織開(kāi)展了提前下達額度的發(fā)行工作,累計發(fā)行約1.25萬(wàn)億元,占提前下達額度的86%;各級財政部門(mén)累計向項目單位撥付債券資金8528億元,占已發(fā)行新增專(zhuān)項債券的68%。其中,各地安排超過(guò)1100億元專(zhuān)項債券資金用作重大項目資本金,各地加快發(fā)債進(jìn)度,以擴大有效投資穩經(jīng)濟。


  1-2月,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資微增,新開(kāi)工面積增速依然為負。年初以來(lái),房地產(chǎn)調控政策持續寬松,分別從支持合理購房需求及擴大土地市場(chǎng)項目盈利著(zhù)手,雙方面改善房地產(chǎn)市場(chǎng)供需雙弱的下行趨勢。1-2月,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額同比增長(cháng)3.7%,新開(kāi)工面積同比降低12.2%,新開(kāi)工面積持續負增長(cháng)。房地產(chǎn)作為工程機械行業(yè)的重要下游領(lǐng)域,地產(chǎn)政策的邊際放松有望進(jìn)一步帶動(dòng)工程機械行業(yè)需求回暖。


  房地產(chǎn)供需端的調控政策持續放松。年初以來(lái),我們陸續在購房政策和土地出讓政策看到地產(chǎn)的持續放松。從需求端來(lái)看,調控政策的變化主要體現在以下三個(gè)方面。首先,地方調控的行政手段持續寬松,因城施策下,地方政府作為房地產(chǎn)調控的首要執行部門(mén),陸續出臺購房支持政策。第二,從房貸政策上,部分非限購城市持續下調按揭貸款首付比例。第三,在房地產(chǎn)銷(xiāo)售下行的過(guò)程中,受寬松的按揭投放額度、疊加快速下行的銷(xiāo)售規模影響,整體商品房按揭需求不足。在資金供需關(guān)系影響下,按揭利率持續下行。除需求端政策持續寬松外,頭部房地產(chǎn)企業(yè)在供給端環(huán)境同樣持續改善。一方面,融資環(huán)境持續寬松,信用債發(fā)行規模提升明顯;此外,首輪集中供地供應土地的質(zhì)量大幅改善,核心城市核心地段土地出讓規模占比提升。


  2、工程機械板塊股價(jià)之“心”如何動(dòng)


  我國近年來(lái)歷經(jīng)了五輪穩增長(cháng)時(shí)期。回顧過(guò)去十多年,我國大致經(jīng)歷了2008-2009年(全球金融危機蔓延)、2012年(房地產(chǎn)調控和歐債危機)、2014-2015年(地產(chǎn)下行周期)、2018-2019年(中美貿易摩擦)、2020年(新冠肺炎疫情)五輪穩增長(cháng)時(shí)期。


  幾次穩增長(cháng)政策均帶動(dòng)工程機械企業(yè)股價(jià)上揚。以三一重工為例,三一股價(jià)在上述五個(gè)時(shí)期的最高漲跌幅分別為89.5%、22.3%、118.0%、60.3%、148.2%,區間漲跌幅分別為49.3%、-13.9%、-24.2%、52.7%、146.9%。可以發(fā)現,穩增長(cháng)政策對工程機械板塊的股價(jià)均起到一定提振作用。


  工程機械在下行周期中依然可以捕捉到較好的投資窗口期。我們重點(diǎn)分析2012-2016年的工程機械行業(yè)下行周期中三一重工的股價(jià)表現,在5年的行業(yè)下行周期中涵蓋了2012年和2015-2016年兩輪的穩增長(cháng)時(shí)期。雖然行業(yè)下行周期中,三一重工整體股價(jià)表現較為低迷,但穩增長(cháng)政策對三一重工的股價(jià)均起到積極催化效應,階段性表現依然相對可觀(guān),對現階段工程機械板塊的投資或具備參考意義。工程機械在下行周期中依然可以捕捉到較好的投資窗口期。我們認為:業(yè)績(jì)拐點(diǎn)、訂單拐點(diǎn)及訂單預期拐點(diǎn)是判斷工程機械板塊股價(jià)表現的關(guān)鍵所在;訂單預期變化或將帶來(lái)股價(jià)的提前反應,而業(yè)績(jì)表現在下行周期中可能會(huì )成為滯后指標。


  此輪工程機械板塊股價(jià)大幅回調已充分反映產(chǎn)業(yè)的悲觀(guān)預期。2021年以來(lái),三一、中聯(lián)、徐工、恒立等工程機械企業(yè)的股價(jià)均出現大幅調整,自上一次股價(jià)高點(diǎn)至今跌幅分別為61.9%、55.1%、33.0%、62.0%(三一、中聯(lián)、徐工、恒立上一次高點(diǎn)的股價(jià)分別是49.23、15.28、8.10、136.0元/股;4月14日收盤(pán)價(jià)為18.75、6.86、5.43、51.62元/股)。自2021年二季度起,挖掘機、汽車(chē)起重機、泵車(chē)等工程機械產(chǎn)品銷(xiāo)量同比數據持續下滑,市場(chǎng)普遍認為工程機械行業(yè)在歷經(jīng)長(cháng)達5年的上行周期后迎來(lái)了筑頂/下行的周期,而企業(yè)股價(jià)也反映了這種悲觀(guān)預期。若2022年行業(yè)需求出現邊際改善,我們有理由期待股價(jià)的企穩反彈。


  3、工程機械基本面之“幡”何時(shí)動(dòng)


  工程機械行業(yè)具有明顯的周期性,2022年挖機銷(xiāo)售或將好于預期。2009年,我國政府出臺了“四萬(wàn)億”的投資刺激政策,以挖機為代表的工程機械產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量大幅提升,挖機銷(xiāo)量在2011年達到峰值。2012年,行業(yè)需求急速下滑,并隨之進(jìn)入長(cháng)達5年的深度調整期。受下游需求復蘇及老舊設備迎來(lái)更新高峰期等多重因素的持續發(fā)力,自2016年下半年起行業(yè)持續回暖,高景氣持續到2021年一季度。去年二季度以來(lái),行業(yè)逐步進(jìn)入下行調整期,但本輪周期下滑幅度預計將相對有限。


  2022年,工程機械行業(yè)或將呈現“需求后移、淡季不淡”的特征。2022年一季度,挖機銷(xiāo)售7.7萬(wàn)臺,同比降低39.2%;其中3月銷(xiāo)售3.7萬(wàn)臺,同比降低53.1%。挖機銷(xiāo)售具有明顯的季節性,一般而言,2-5月是傳統的開(kāi)工旺季,而7、8月為淡季,年末的11、12月是新的旺季。全國多地疫情爆發(fā)導致今年傳統旺季開(kāi)工延遲,3月挖機銷(xiāo)售出現較大下滑。若疫情逐步得到有效控制,停滯項目將有序開(kāi)工,行業(yè)需求出現后移,疊加去年同期基數相對較低,預計今年二季度末或三季度挖機銷(xiāo)量增速有望實(shí)現轉正,行業(yè)或將呈現出“需求后移,淡季不淡”的特征。


  挖掘機、汽車(chē)起重機等工程機械產(chǎn)品月度銷(xiāo)量一季度延續下滑趨勢,下半年改善可期。通過(guò)觀(guān)察工程機械產(chǎn)品的月度數據,挖掘機、汽車(chē)起重機等工程機械產(chǎn)品月度銷(xiāo)量從2021年5月開(kāi)始同比出現下滑,2022年一季度依然延續下滑趨勢。2022年1-3月,挖掘機銷(xiāo)量分別同比下滑20.4%、13.5%、53.1%;2022年1-2月,汽車(chē)起重機分別同比下滑58.6%、40.4%;下半年銷(xiāo)售有望迎來(lái)改善。


  從資本開(kāi)支和人員擴張周期來(lái)看,本輪周期龍頭企業(yè)表現更加理性。2019年,在燈塔工廠(chǎng)、智慧產(chǎn)業(yè)城建設的浪潮中,工程機械企業(yè)固定資產(chǎn)投資逐步上行,但固定資產(chǎn)投資擴張率維持在較低水平。人員擴張周期方面,以三一重工為例,員工人數由2009年的2.2萬(wàn)人提升至2011年的5.2萬(wàn)人(人均產(chǎn)值由2009年的76.4萬(wàn)元提升至2011年的98.0萬(wàn)元),之后進(jìn)入長(cháng)達五年的下行周期,2016年僅1.4萬(wàn)人。2017年員工人數開(kāi)始回升,2021年提升至2.5萬(wàn)人(2021年前三季度人均產(chǎn)值359.1萬(wàn)元)。企業(yè)員工人數提升幅度有限,人均產(chǎn)值大幅提升,固定資產(chǎn)投資亦控制在合理水平,反映出工程機械龍頭企業(yè)在本輪周期中表現更加理性。


  成長(cháng)性因素分析:出口海外成為平滑國內市場(chǎng)周期性波動(dòng)的重要力量。2022年一季度,挖機出口2.5萬(wàn)臺,同比增長(cháng)89.0%,出口占比提升至32.8%;其中3月份出口10529臺,同比增長(cháng)73.8%,月度出口數量首次突破1萬(wàn)臺。工程機械行業(yè)在不同國家和地區存在發(fā)展不同步的現象,某一國家出現周期性下滑對于全球布局的工程機械企業(yè)來(lái)說(shuō)影響較小。小松、卡特等工程機械龍頭企業(yè)在北美、日本、拉美、歐洲、澳洲、中國等地的業(yè)務(wù)較為均衡,有效緩解了本國工程機械行業(yè)的周期性波動(dòng)對其帶來(lái)的影響。我們認為未來(lái)伴隨著(zhù)國內主機廠(chǎng)在海外市場(chǎng)的不斷拓展,工程機械出口海外有望成為我國工程機械行業(yè)平滑周期性波動(dòng)的重要力量。


  成長(cháng)性因素分析:工程機械的應用領(lǐng)域不斷拓展,對體力勞動(dòng)者的替代作用逐步凸顯。伴隨著(zhù)新農村建設進(jìn)程的加快,農村市場(chǎng)對小挖、微挖等工程機械的需求持續提升,挖掘機逐步向農村市場(chǎng)滲透。微挖體型小巧,可以在比較狹窄的空間作業(yè),被廣泛應用在大棚土地修整、除草挖溝、果園的施肥松土等農業(yè)領(lǐng)域和一些室內裝修或道路施工的作業(yè)場(chǎng)景。而且微挖價(jià)格一般在幾萬(wàn)到十幾萬(wàn)元不等,更容易使下游用戶(hù)接受。目前小微挖占挖機國內市場(chǎng)銷(xiāo)量的比例較2009年明顯提升;2021年,小挖(18.5噸以下)占比達到59.4%,微挖(6噸以下)占比達到24.1%,雖然占比明顯提升,但與歐美發(fā)達國家相比依然較低。工程機械對體力勞動(dòng)者的替代作用逐步凸顯,小微挖等工程機械產(chǎn)品在農村市場(chǎng)的應用逐步增多,應用領(lǐng)域的不斷拓展也將為工程機械行業(yè)帶來(lái)新的增量。


  維持工程機械行業(yè)“增持”評級。年初以來(lái),我國穩增長(cháng)政策之“風(fēng)”已至,基建項目加快落地預期和地產(chǎn)調控政策持續寬松帶來(lái)工程機械需求邊際改善。工程機械的基本面之“幡”有望迎來(lái)邊際變化,我們預計2022年挖機銷(xiāo)售或將好于預期,工程機械行業(yè)或將呈現“需求后移、淡季不淡”的特征。從工程機械板塊股價(jià)之“心”來(lái)看,此輪工程機械龍頭企業(yè)大幅調整已充分反映市場(chǎng)的悲觀(guān)預期,目前具備較高的安全邊際和配置價(jià)值;建議關(guān)注三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械、恒立液壓、山河智能、浙江鼎力等企業(yè)。維持工程機械行業(yè)“增持”評級。


  風(fēng)險提示:基建、房地產(chǎn)投資不及預期風(fēng)險;行業(yè)周期性下滑風(fēng)險;市場(chǎng)惡性競爭風(fēng)險;海外貿易環(huán)境惡化風(fēng)險;歷史規律失效風(fēng)險;報告中的樣本主要選取工程機械行業(yè)龍頭進(jìn)行分析,其結論無(wú)法完全反映行業(yè)整體情況的風(fēng)險等。


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